国内建筑护筒价格在历经一个多月的下跌之后，冲击已接近尾声，价格泡沫的挤出有利于后期护筒市场的平稳运行。在重新评估市场需求、库存趋势和货币环境等因素后，笔者认为目前护筒价格基本触底，在护筒淡季消费因素消去、需求回升及社会库存消化后，护筒价格会再次步入上涨趋势。库存见顶回落截止到9月11日，全国主要城市螺纹钢库存为412.290万手，较上周减少7.440万吨；线材库存为131.918万吨，较上周减少0.484万吨。从8月初开始护筒价格大幅下跌，下游用钢行业采购意愿下降，而同期生产并未有明显下降，螺线库存在经过一个多月的大幅上升之后，首次出现回落，说明在护筒淡季因素逐渐消去的同时，市场去库存化的开始。

在本轮护筒价格下跌过程中，贸易商库存大幅上升成为市场判断护筒价格趋势的主要因素。单从数据来看，螺线社会库存的确处于历史较高水平。但是从护筒厂家看，由于9月前订单良好，产成品库存目前处于较正常水平；从下游用户来看，在8月护筒价格下跌后其采购意愿明显减弱，存在减库存的过程。贸易商库存大幅上升是护筒厂家正常发货和下游用户减库存的集中体现，从护筒厂家、贸易商和下游用户综合分析，库存增加程度将明显低于贸易商体现的数字增幅，市场担忧情绪被放大。预计未来一段时间随着下游终端采购正常化和市场乐观情绪增加，库存会呈下降趋势，护筒价格将恢复上涨。毛利处于盈亏平衡点目前螺线产品毛利从8月初的1000元/吨以上的毛利已经锐减至100-200元/吨，处于护筒厂家的盈亏平衡点附近。在护筒价格跌至成本后，国内小护筒厂家减产停产比例明显增加，大护筒厂家也通过检修减少产量，预计9月后国内产量将环比下降。

强劲需求延续基建和地产投资是护筒内需主要驱动力量。7月数据环比明显下滑主要是基于施工淡季的影响，剔除季节性因素和库存调整的影响，宏观和下游数据表明国内护筒强劲需求一直在延续。首先，政府推动的基础设施投资上半年保持高速增长，累计同比增长52%，而去年同期只有16%，占固定资产比重也继续提高，达到33%，增速相比去年同期增加了4个百分点。基建投资的时间跨度使其不会在上半年匆匆淡出，而是在未来1-2年产生持续影响，下半年的基建投资仍将保持较高水平，对护筒消费是比较确定的利好因素。其次，房地产作为护筒下游需求占比最高的行业，上半年是弱项，随着地产公司库存下降和购置土地增加，下半年新开工环比增加是确定事件。8月房地产开工面积环比出现了14%的上涨，同比增幅为24.19%。房屋销售面积同比继续快速攀升，1-8月累计值同比增长42.9%，其中8月单月值同比增长达到85.1%。随着房地产销量大幅增加，开工面积将呈上升趋势，对未来护筒需求产生积极影响。

另外，制造业PMI指数8月份为54.0，已经连续6个月维持在50之上，制造业回暖已经确立。货币环境好于预期2009年8月末，广义货币供应量(M2)同比增长28.5%，增幅较上月末微升0.09个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长27.7%，增速较上月末高1.3个百分点；M1、M2增速双双升至历史最高，剪刀差收窄至0.81，为年内最低水平，显示了存款活期化的现象。继7月份居民存款下降192亿元后，8月居民存款再度下降719亿元，储蓄“搬家”的情况的延续可能会增加资本市场的存款流入。8月人民币贷款当月新增4104亿元，较7月有所上升，显示货币环境较预期更为宽松。从8月份的数据来看，货币政策“微调”的幅度不大，当前并未出现收紧迹象。对于货币信贷环境，笔者认为在四季度翘尾因素影响基本消失后，CPI才会出现明显的正增长，届时货币政策也才有可能出现明显收紧动作。

原材料价格止跌企稳在持续下跌近1个月之后，近日我国进口铁矿石和国内矿价格均出现止跌迹象。当前品位为63.5%的印度矿报盘价格为81美元/吨(CIF)，河北地区品位为66%的铁精粉价格维持在760元/吨(干基/承兑)。铁矿石价格止跌一方面与国际市场对铁矿石需求增加有关，另一方面国内铁精粉价格已经跌至矿山的成本线附近，价格继续下跌的空间有限。9月8日，河南省平顶山发生瓦斯***事故，河南省政府决定从9月9月起，对全省30万吨及30万吨以下矿井，凡未经批准生产的一律停工整顿，并对平顶山市157个矿井进行停产整顿。按照以往惯例，预计停产整顿将持续一个月至十一后。由于此次停产整顿面积较大，对近期全国范围内的煤炭价格预计起到较好稳定效果。另外，国务院安委会于8月下旬至9月底在全国开展安全生产大检查，煤矿将是重点对象，再加上山西煤矿整合谈判正在进行中，尚未走到实质接管复产程序，相当部分的被整合对象的产量释放有限，因此后期煤炭供应将被较好的控制，可有效抑制价格的下跌。

基差逐步回归正常水平近期随着护筒现货价格的触底企稳和期货价格的持续下跌，期货价差逐步缩小。截止到9月11日，螺纹钢基差为-272，较8月13日的价差绝对值最大水平缩小235，线材基差为-236，较8月13日的价差绝对值最大水平缩小217。目前螺纹钢与线材的基差逐步回归到正常水平，同时随着现货市场的成交转好，市场悲观情绪减弱，现货价格见底反弹，对期货价格的支撑作用增强。目前护筒价格已接近底部，但库存仍处高位，护筒厂家产量压力犹存，短期内现货护筒价格仍将承受库存消化和需求增强确认的过程，难有明显反弹动力，加上目前国庆因素影响逐步显现，北方部分地区工程项目出现停工现象，预计9月护筒价格将在底部震荡，四季度随着需求持续释放和市场去库存化的进行，护筒价格回升概率大幅增加。